2015年对于白银市场来说是充满戏剧性的一年。在全球经济复苏乏力、美联储加息预期升温的背景下，白银价格经历了过山车般的波动。从年初的17美元/盎司附近震荡下行，到8月份一度跌破14美元关口，创下6年来新低。然而就在市场一片悲观之际，白银却在第四季度迎来强势反弹，最终全年跌幅收窄至12%左右。这一年里，工业需求放缓与投资需求回暖的拉锯战，构成了白银市场最鲜明的特征。
2015年白银价格为何持续低迷
2015年白银市场的疲软表现主要受到三重因素的压制。首先是美元指数的持续走强，在美联储加息预期推动下，美元全年涨幅超过9%，这对以美元计价的白银形成直接压制。其次是中国经济增速放缓导致工业需求减弱，作为重要的工业金属，白银在电子、光伏等领域的用量出现明显下滑。第三是全球通缩预期升温，削弱了白银作为通胀对冲工具的吸引力。特别值得注意的是，在8月份白银价格暴跌期间，Comex白银期货净多头持仓降至2009年以来最低水平，反映出市场情绪的极度悲观。
白银矿产供应出现历史性转折
2015年白银市场一个被忽视的重要变化是矿产供应出现拐点。根据世界白银协会报告，全球白银矿产量在连续增长12年后首次出现下降，降幅约2%。这主要源于主要产银国墨西哥、秘鲁等地的矿石品位下降，以及白银价格低迷导致的高成本矿山减产。有趣的是，作为副产品的银矿产量（来自铅锌铜矿）占比进一步提升至70%，这使得白银供应更易受到基础金属市场波动的影响。供应端的这一结构性变化，为之后的价格反弹埋下了伏笔。
印度市场异军突起
在传统的白银消费大国中，印度市场在2015年展现出惊人的韧性。尽管卢比贬值推高了进口成本，但印度全年白银进口量仍达到创纪录的7800吨，较2014年增长14%。这背后是印度农村经济改善带来的购买力提升，以及政府放松白银进口限制的政策调整。更令人意外的是，印度投资者在价格低位展现出强烈的"抄底"意愿，当地白银溢价经常维持在3-4美元/盎司的高位。这种旺盛的实物需求为全球白银市场提供了重要支撑。
投资需求出现两极分化
2015年的白银投资市场呈现出冰火两重天的景象。一方面，ETF持仓持续流出，全球最大的iShares白银信托全年减持近1000吨；另一方面，实物投资需求却逆势增长，美国造币局银鹰币销量创下4700万盎司的历史次高。这种分化反映出不同类型投资者对白银的价值判断差异：机构投资者更关注短期价格走势，而个人投资者则更看重白银的长期保值功能。特别在第四季度，随着股市波动加剧，大量资金重新流入贵金属市场，推动白银在12月单月反弹8%。
白银市场留给2016年的悬念
站在2015年末回望，白银市场已经悄然孕育着新的变局。矿产供应见顶与印度需求增长正在重塑供需格局，而美联储加息"靴子落地"后美元走势的不确定性，更增加了市场的变数。最值得玩味的是，尽管全年表现不佳，白银的波动性却显著高于黄金，这让它依然保持着对投机资金的独特吸引力。当华尔街开始讨论"白银是否已经触底"时，这个有着5000年历史的贵金属，正在2015年的寒冬中静静等待新的春天。
