2020年对于国内白银市场而言是充满戏剧性的一年。年初受新冠疫情影响，全球金融市场剧烈震荡，白银作为避险资产一度与黄金同步上涨，3月份国际银价却意外暴跌至11年低点。随后在美联储无限量化宽松政策刺激下，白银开启惊人反弹，8月份一度突破29美元/盎司，创下七年新高。国内市场方面，上海黄金交易所白银T+D合约年涨幅超过40%，实物白银投资需求激增，银条银币出现阶段性脱销。本文将回顾2020年国内白银市场的关键走势，分析背后的驱动因素，并探讨对投资者的启示。
2020年国内白银价格为何先跌后涨
2020年国内白银价格走势堪称过山车，这种剧烈波动主要受三重因素影响。首先是疫情冲击下的流动性危机，3月份全球资产遭遇无差别抛售，白银因其工业属性被连带抛售，上海银价一度跌至2800元/千克下方。其次是美联储史无前例的货币宽松，零利率环境叠加数万亿美元刺激计划，使得实际利率持续走负，白银的金融属性得到重估。最后是工业需求的预期改善，随着中国率先控制疫情复工复产，光伏、电子等白银工业应用领域出现补库存需求。特别值得注意的是，国内投资者通过白银T+D和现货产品的参与度明显提升，7月份上金所白银成交量同比暴增400%，反映出散户对白银的投资热情被彻底点燃。
疫情如何重塑白银供需格局
新冠疫情对白银市场的影响远不止价格波动那么简单。供给侧，全球前三大白银生产国墨西哥、秘鲁和中国都遭遇了矿山停产，2020年全球矿产银供应量预计减少7%。需求侧则出现明显分化：工业需求受电子产品减产影响下滑10%，但投资需求却逆势增长24%，国内白银ETF持仓量在2020年增长近50吨。更具中国特色的是，疫情后国内消费者对银制抗菌产品的追捧，带动999足银餐具、银离子口罩等新品类销量增长3倍有余。这种结构性变化使得白银的商品属性与货币属性产生新的平衡，也为后续行情埋下伏笔。
国内白银投资渠道的演变
细数2020年国内白银投资工具的变化，可谓百花齐放。传统渠道中，商业银行账户银业务新增开户数突破百万大关，特别是工行、建行等推出的1克起投的积存银产品，让小白投资者也能轻松参与。上海期货交易所的白银期货合约日均成交量同比增长65%，机构参与度明显提升。新兴渠道方面，蚂蚁集团与基金公司联合推出的互联网白银产品，通过支付宝平台实现了"10元起投"的平民化投资。但需要警惕的是，一些打着"白银现货"旗号的非法电子盘交易死灰复燃，全年至少有3起涉案金额超亿元的诈骗案件被查处，投资者务必选择正规交易所和银行渠道。
白银加工产业的转型之路
2020年堪称中国白银加工行业的转型元年。以深圳水贝为代表的白银首饰加工集群，开始从传统的来料加工转向自主设计，周大福、老凤祥等品牌推出的古法银饰系列大获成功。更令人惊喜的是工业应用领域的突破，国内光伏企业研发的低温银浆技术将每片电池的白银用量降低30%，这项创新使中国光伏银浆进口替代率从2019年的40%提升至2020年的65%。在浙江诸暨，一些传统白银餐具企业转型生产医疗级银纤维制品，其抗菌床品成功打入欧美高端市场。这些变化表明，中国白银产业正在从数量型增长向质量型发展转变。
普通投资者的白银投资启示录
回望2020年的白银市场，普通投资者最应该记住三个教训。首先是"危机中的机会"，3月份银价暴跌时敢于逆势买入的投资者，半年后就获得了翻倍收益。其次是"不要把鸡蛋放在一个篮子里"，虽然白银涨幅耀眼，但年度波动率高达60%，合理配置比例应控制在可投资资产的5-10%。最重要的是"实物为王"的原则，当年很多投资者发现，当价格大涨时银行会出现银条断货，因此逢低分批建仓实物白银才是明智之举。展望未来，在绿色能源革命和货币宽松延续的背景下，白银这个"平民贵金属"可能会继续给投资者带来惊喜。
